中小企业私募发展空间风险系数大
金融人才网
发布时间: 2012/3/26 14:24:38
文章来源:金融专业人才网
酝酿已久的中小企业私募债有望于3月底出正式方案，所谓中小企业私募债，即指相对于公募发行而言的定向或非公开发行，是发行者向200人以下的投资者发放的债券。
深交所设计的中小企业私募债定位于非上市中小微公司非公开发行债券，从属于公司债范畴，采用非公开方式向特定投资人定向发行，控制风险。以场外配售为主体的非公开定向债券融资已成为全球发行人筹集资金的重要场所。2009年全球共完成了6979笔、金额高达2.8万亿美元的债券非公开定向发行。2010年，美国非公开定向发行债券745只，总规模达2952亿美元，占公司信用类债券总发行量的比重超过30%。
“银行业系统目前已积累了直奔百万亿元规模的低息储蓄存款，而中小企业资金需求要面对年化利率动辄高达20%民间高利贷。”金元证券债券总部陈志刚认为中小企业私募债向中小微企业提供融资渠道，存在着巨大的发展空间。深圳某券商固定收益部人士则表示，中小企业私募债发行如何收费是保证成功发行的关键，“费率太低券商操作动力很少，如果低于1%的费率，那么交易所能审批流程简化，缩短项目时间。”
“从评级公司的定义来讲，BBB是投资级，BBB以下从BB开始是投机级，投资级和投机级的违约率会发生实质的变化。”一位评级公司人士认为，中小企业私募债风险系数比一般的债券大点，投资者会更加关注风险的揭示，也会更关注评级的质量。
资料显示，海外高收益债一般是指信用评级低于投资级（BBB），收益率比同期国债高400-500个基点的信用债券，美国市场高收益债近10年均值在10.2%。眼下在债券市场收益率水平在8%—9%的债券为数不少。2012年3月7日发行的主体长期信用评级为AA，本期债券信用评级为AA的5年期“11超日债”发行票面利率达到8.98%。
“中小企业私募债介于现有投资级和投机级之间，根据现在信托收益率减去流动性溢价来推算，预计收益率在12%—15%，没有这个收益率，投资者不会感兴趣”，但某上市券商研究员表示：“中小企业私募债收益率比民间借贷利率低很多。”业内也有分析人士根据现有的信用债定价推算BBB级的债券收益率应该达到10%—12%左右，因为私募债的交易只能在原始投资人之间进行协议转让，因此投资人需具备相应的风险承受能力，由于流动性直接关系到债券的定价，出于对私募债券低流动性的补偿，它的定价要高于公募债券。
实际上，目前不管是银行间（包括企业债、短期融资券和中期票据）还是交易所债券市场（包括企业债和公司债），发行主体的信用评级普遍都在A以上，只有极个别的信用评级被下调至A以下，ST海龙信用评级被合资信评估有限公司下调至CCC，广州造纸被联合资信评估有限公司下调至BBB+。
深交所中小企业私募债券试点业务的制度设计要点，根据该设计要点，发行人可以单独发债，也可以集合形式发债；可以固定利率，也可以浮动利率；增信安排以及是否进行信用评级由买卖双方自主协商。特定投资人为机构投资者，暂不向个人投资者发行。
上述上市券商债券研究员认为，发行中小企业私募债企业的规模相对于现有的债券发行主体要小很多，盈利的波动性会明显放大， BBB作为中小企业私募债的准入门槛的话，如果评级机构把投机级的企业高估进入投资级，就把风险引入到这个市场，增加这个市场的风险度。为此，深交所在偿债机制上也囊括了五类机构，包括发行主体、承销机构风险基金、投资者保护基金、交易所风险基金和地方政府。
【免责声明】
金融人才网发布的资讯，是为传递共享信息为目的，不以赢利为目的，不代表本站观点；如本站转载的部分资讯稿件涉及作者版权等问题，请速来电或来函与我们联系，我们会及时作出删除处理。